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开源证券股份有限公司张宇光,逄晓娟近期对舍得酒业进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：逆势增长，开局良好》，本报告对舍得酒业给出买入评级，当前股价为175.45元。

舍得酒业(600702)
一季度业绩符合预期，渠道健康发展下潜力充足，维持“买入”评级
舍得酒业2023年Q1营收20.2亿元，同比+7.3%，归母净利润5.7亿元，同比+7.3%，实现扣非归母净利润5.6亿元，同比+8.5%。收入利润符合预期，我们维持2023-2025年盈利预测，我们预计2023年-2025年归母净利润分别为21.3亿元、25.8亿元、31.9亿元，同比分别+26.4%、+21.1%、+23.6%，EPS分别为6.39元、7.74元、9.57元，当前股价对应PE分别为28.0、23.1、18.7倍，公司秉承长期主义，注重渠道库存和价格管理，疫情放开后迅速完成库存去化，转向份额抢夺和消费者建设；夜郎谷补充产品线，并表后会贡献额外增量；公司市场基础扎实，长期增长潜力充足，维持“买入”评级。
产品结构阶段性下移，省外贡献主要增长
2023年Q1中高档酒实现收入16.7亿元，同比+6.1%；低档酒收入2.4亿元，同比+13.2%。主要2022年同期次高端基数较高，且2022年受疫情影响，库存略有累积。2023年Q1省内实现营业收入4.8亿元，同比-6.7%；省外销售实现营业收入14.2亿元，同比+12.4%，省外贡献主要增长。
预收款表现亮眼，同时应收科目相应增长
2023年Q1末合同负债8.0亿元，环比2022Q4末增加5.0亿元。应收票据环比增长1.4亿，给经销商资金支持政策加大。
毛利率下降，费用率下降，净利率微降
由于产品结构下移，2023年Q1毛利率同比-2.45pct至78.38%，2023年Q1税金及附加/销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为13.74%/19.26%/8.10%/0.82%/-0.33%，分别同比-1.39pct/+0.80pct/-2.36pct/+0.44pct/+0.15pct。公司2023年对于费用的管理更加严格精细，管理费用率明显下降，销售费用率增长有限，净利率同比-0.23pct至28.16%。
风险提示：宏观经济波动致使需求下滑，省外扩张不及预期等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，招商证券于佳琦研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达99.1%，其预测2023年度归属净利润为盈利21.34亿，根据现价换算的预测PE为28.57。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有30家机构给出评级，买入评级27家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为222.45。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，舍得酒业（600702）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力优秀，营收成长性优秀。财务健康。该股好公司指标4.5星，好价格指标2.5星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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